貨幣政策預期偏緊（jǐn），大宗商品價格承壓
在前期較充裕的流動性下，大宗商品迎（yíng）來了一波牛市行情，“黑色係”領漲市場。9月CPI、PPI同（tóng）比雙升，PPI為近五年來首次出現正數。固定 資（zī）產投資等宏觀經濟數據進一（yī）步（bù）回升向好，顯（xiǎn）現國內經濟開始逐步企穩。國家統計局公布的10月（yuè）中國官方製造業PMI為51.2，大幅（fú）超出預期，創（chuàng）下27月以 來新（xīn）高（gāo），連續第三個月高於榮枯線，也印（yìn）證了中國經濟企穩（wěn）向好。
10月26日中央政治局會議提出（chū），在GDP增速已連（lián）續三個季度保持在6.7%的背景下，要堅持穩健的貨幣政策，保持（chí）流動性合理充裕，注重（chóng）抑製資 產泡沫和（hé）防範經濟金融（róng）風險。這有（yǒu）力地證明了，政府已開始關注和重（chóng）視金融市場的風險。當前國內宏觀向好，為市（shì）場流動性（xìng）收緊預留了一定（dìng）的空間。未來市場流動性 一旦趨（qū）緊，當前火熱的大宗商（shāng）品市場勢必有所（suǒ）降溫，“黑色係”強勢（shì）上漲的局麵也將得到控製，甚至有下調的風險。
原料上漲熱情漸退，成本支撐猶存（cún）
與前兩輪鋼價上漲的導火索不同的是，此輪鋼價上漲係焦炭價格的“瘋漲”拉動。焦炭先於成材於9月中旬開始強勢攀升，截至目前J1701漲幅高達（dá）66%，是同期RB1701漲幅的四倍。現貨價格更是一天一個台階往 上調。隨著價格的過快（kuài）上漲（zhǎng），國家（jiā）發改委（wěi）也多次召開煤炭價格協調會議，保持煤炭市場穩步運行，但也未能阻止煤炭價格的強勢上漲勢頭，足見市場供需矛盾之突 出。
雖然（rán）煤炭行業放開“330天工作日”製度，但當前煤炭供需形勢（shì）依舊比較嚴峻。疊加運費上升（shēng）、冬季運輸不暢、鋼廠（chǎng）補（bǔ）庫等因素，煤炭（tàn）價（jià）格很難出現（xiàn）較 大跌幅。截至2016年10月下旬，國內鋼廠焦（jiāo）炭庫存水平仍處低位，華東、華北鋼廠焦炭庫（kù）存使用（yòng）天數（shù）在8—9天。未來，在（zài）國家發改委保供應政策（cè）下（xià），“雙 焦”繼（jì）續大幅拉漲空間有限（xiàn）。雖然原料上漲熱情漸退，但成本（běn）支撐猶存，鋼價將維持高位振蕩。
冬季來臨，淡季需（xū）求效應再次顯露
2016年9月，全國粗鋼日均產量227.23萬噸，同環比雙增。由於宏觀（guān）經濟企穩回升（shēng），疊加鋼材市場需（xū）求旺季（jì），促使鋼廠迅速（sù）複產（chǎn）。但原材料價格（gé）的持續上漲，鋼廠生產成本大（dà）幅攀升，利潤被上遊逐步吞噬，全國盈利鋼廠比例已由（yóu）9月初的80%下降（jiàng）至43%左 右。螺紋鋼（gāng）生產成本約為2750元/噸，持續一段時間的小幅虧損，因此鋼廠高爐開工率近期也開始下降。據Mysteel預估，10月粗鋼日均 產（chǎn）量（liàng）213.7萬噸，環比降幅0.46%，供（gòng）應壓力有所減緩。今年以來鋼市下遊需求逐步改善，國內汽車、家電行業產銷兩旺，房地產投資增速回升，基建投資 增（zēng）速維持高位（wèi），社會（huì）庫存連（lián）續四周出現下降。但冬季是傳統的消費淡季，尤其是在地產調控的預期下，市場“冬儲”意（yì）願削弱，後（hòu）期鋼市（shì）供需矛盾又將顯露，鋼價有（yǒu） 回調風險。
綜上所述，從流（liú）動性收緊預期、傳統需求淡季即將來臨（lín）等情況（kuàng）看，經過快速上漲後，未來（lái）鋼價回（huí）調是一個大概率事件。但在上遊成本支撐（chēng）作用下，鋼價或將實現“軟著陸”。
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