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一（yī）、寶鋼武鋼戰略重組的背景

早在2015年3月，工信部為了（le）加快（kuài）鋼鐵行業結構優（yōu）化調整，就曾針對《鋼（gāng）鐵產業（yè）調整政策》公開征求意見，並提（tí）出了要加快鋼鐵企業兼並重組的進程，在全國形成3-5家超大型的鋼鐵集團。此後，相關政府部門（mén）就（jiù）開始推進寶鋼和武鋼的合並。

寶鋼和武鋼的戰（zhàn）略重組是推進鋼鐵行業（yè）去產能的要求（qiú）。自今年2月國務院出（chū）台《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困（kùn）發展的意見》以來，各地也（yě）相繼出台了多個配套文件，明確了具（jù）體的去（qù）產能目標，就全國（guó）而言，要用5年時（shí）間再壓減粗鋼產能1-1.5億（yì）噸。2016年中國背負著煤炭2.8億（yì）噸、鋼鐵4500萬噸的（de）去產能任務，方法之一即為推動過剩產能企業重組並購，化解產能。從中央到地方，都在有力有序地推動（dòng）。鋼鐵產（chǎn）業作為國民經濟的重要基礎產業（yè），也（yě）在積極推進供給側改革。寶鋼和武鋼的重組（zǔ）正符合了鋼鐵行業去產能的要求。

寶鋼（gāng）武鋼重組是國企改革的試金石。過去一年（nián）多以來（lái），國（guó）家政策在國企改革以及供給側改革領域進行了大量探索與（yǔ）嚐試，寶鋼武鋼的戰略重組便是（shì）其中一個重要（yào）篇章。國企改革的意（yì）義在於激發國有資本活力（lì），而供給側改革則立足於優（yōu）化供給結構（gòu），二者具有（yǒu）一脈相承關係。鋼鐵作為產能（néng）過剩的典型行業，必然是供給側改革重點瞄準的目標領域，寶鋼、武鋼兩大鋼鐵集團作為此領域中絕對龍頭企業，改革意義顯而易見。

從曆史經驗來看，工業化末期的企業合並（bìng）重組是大勢所趨。從美日歐發達國（guó）家鋼鐵行業的演變（biàn）曆程（chéng）來看，工業（yè）化進程接近（jìn）尾聲的階段往往伴隨著（zhe）行業盈利水平的下降，在這種情（qíng）況下，企（qǐ）業間的合並將成為大勢所趨，最終的結果（guǒ）是相應地區都有領（lǐng）軍級的鋼企雄踞一方，並且帶領行業（yè）實現長期健康發展，如日本的新日鐵住金、美國的紐柯鋼鐵與美國鋼鐵、歐洲的安賽樂米塔爾等（děng）。當前，中國的鋼鐵行業也已（yǐ）趨近於這樣的曆史階段，寶（bǎo）鋼武鋼兩大（dà）龍頭企（qǐ）業進行重組對於整合行業（yè）的示範效應不言（yán）而喻。

二、寶鋼武（wǔ）鋼重組的影響分析

寶鋼武鋼重組後將形成全球第二的大型鋼鐵集團，有助於我國鋼鐵產業集（jí）中度的（de）提高。2015年，寶鋼粗鋼產量3494萬噸；武鋼年粗鋼產量2578萬噸。二者重組後，粗鋼產量6072萬（wàn）噸，將超過河北鋼鐵集團的（de）4775萬噸、新日鐵住金的4637萬噸和浦項的4198萬噸，僅次於安賽樂米塔（tǎ）爾的9714萬噸，位居全球第（dì）二。寶鋼和武鋼重組之（zhī）後如果能夠聯（lián）手發展優（yōu）勢的項目，積極主動淘汰落後產能，將非常有助於（yú）提升在世（shì）界鋼鐵行業的地（dì）位。同時，中國鋼鐵產業集中度也（yě）將有所提高。2015年，工信部發布的《鋼鐵產業調整（zhěng）政策》提出將進一步組織鋼鐵行業結構優化調整，加快兼並重組，到2025年，前十家鋼（gāng）企粗（cū）鋼產量全（quán）國占比（bǐ）不（bú）低於60%，形成3到5家在全球有較強競爭力的（de）超大鋼鐵集團。實際上，截（jié）至2015年底，我國的CR10僅為34.2%，距離這（zhè）個目標還有很大的距離，而寶鋼武鋼戰略重組（zǔ）後，我國的CR4將由18.5%提升至21.7%，CR10將提升至36%

核心產品市場占有率將大幅提升。寶鋼和武鋼在產品結構方麵較為類似，均以板（bǎn）材為主，以2015年為例，寶鋼板材產品占75.7%，武鋼板材產品占比60.6%，包（bāo）括汽車板、家電板、鍍錫、鍍（dù）鋅板、電工鋼（gāng）等，存在一定的同質化競爭（zhēng）的現象，而合並之後，主要產品的市場占有率將（jiāng）普遍達到40-90%，比如高端汽車板75%，取向矽鋼80%以上（shàng），鍍錫（xī）90%，家電板70-80%，無取向矽鋼（gāng）50%以上，如此以來，企業的盈利能力將會較為穩定，議價能力也會相應增強。以（yǐ）矽（guī）鋼為例，武鋼是目前全（quán）球（qiú）規模最大的矽鋼生產基地，已經具備192萬噸的冷軋矽鋼生產能力（lì），其中取向（xiàng）矽鋼產能60萬（wàn）噸。寶鋼冷軋矽鋼產能130萬噸，其中取向矽鋼產能30萬噸。寶鋼和武鋼合（hé）並後（hòu）將進一步強化全球最大矽鋼生產企（qǐ）業地位。

上遊（yóu）議價能力將有所增強。寶鋼股份2015年鐵（tiě）礦石（shí）采購量為3688萬噸，武鋼股（gǔ）份2015年鐵礦石采購量為2952萬噸（dūn），而（ér）據澳大利亞工業部公布的預期數據顯示，2015年全球鐵（tiě）礦石貿易量達到13.81億噸，寶鋼、武鋼合並之後占全球貿易（yì）量的4.8%，上遊議價能力將明顯增強，焦煤、廢（fèi）鋼、鐵合金等原材料同樣（yàng）將享受合並的紅（hóng）利。

企業布局將得到優化。從兩個企業的布局來看，除了（le）本部之外，寶鋼和武鋼在沿海地區均有布局，寶鋼有湛江基地，武（wǔ）鋼有廣西防城港基（jī）地。湛江和防城港項目由（yóu）於產品類似，銷售範圍類似，難免存（cún）在惡性競爭的情況，價格戰在所難免，而整合後，這樣的現象將大大減少（shǎo），有利於資源的進一（yī）步（bù）優化。此外，在（zài）壓減產（chǎn）能、基地定位、產線調整等（děng）方麵都有較大優化空間，通過產能重新調整布局，可達到一致麵對華中、華南市場和東南亞市場。

寶（bǎo）武重組將促進資源的進一步整（zhěng）合（hé）。通過兩家的合並（bìng），雙（shuāng）方（fāng）在原料采購、市場開拓、人才優化、平台建設等方麵都可以得到有效的資源整合，在技術方（fāng）麵，二者重組後，通過整合課題設置、優（yōu）化（huà）研（yán）發資源、加強人員協同，將有利於（yú）技術研究實力的進一步提升。在開拓海外市場方麵，雙方可統籌（chóu）海外鋼鐵、原料基地布局。同時，寶鋼（gāng）和武鋼在物流配送方（fāng）麵的互補，也（yě）將有助於雙方降低（dī）物流成本，實現兩者綜合競爭力的提升。

寶武（wǔ）重（chóng）組將進一（yī）步推動行業去產能。如今，國家針對鋼鐵（tiě）行業去產能的要（yào）求前所未有的嚴格（gé），產能（néng）任（rèn）務倒逼下，我國（guó）鋼鐵工業將引來新一（yī）輪（lún）的重組高潮。當（dāng）前鋼鐵行業無序分散格局所導致的產能嚴重過剩，是鋼鐵行業兼並重（chóng）組目標加碼的動力和背景。通過（guò）由寡頭調整自身生產節奏以控製市場供需平衡，能（néng）夠（gòu）有效擠出市場無效劣質供給，進一步推動行業去產能。形式上的合並是第一步，整合平台持續去產能是第二步。兩家巨無霸央（yāng）企已形成各自體係，整合難度較大（dà）。參照五礦中冶合並進程，預（yù）計首先進行形式合並是第一步。然後再以此（cǐ）平台，深（shēn）入整合進行去產能。煉鐵、煉鋼等高（gāo）汙染高能耗生產線或將逐漸退出上（shàng）海和武漢地區，上海和武漢保留部分後續軋製流程。

三、寶鋼武（wǔ）鋼戰略重組需注意的問題

武鋼負債較高或將拖（tuō）累整體業績表現。武鋼股份2015年財報（bào）顯示（shì），2015年企業虧損達75億元，盡管2016年上半年，中國鋼材行情好轉，大型企業（yè）利潤紛紛好轉，但武鋼股份的盈利（lì）卻並未出現明顯的好轉，2016年半年報顯示其總負（fù）債達到（dào）683.9億元，資產負債率（lǜ）超過（guò）70%，其中（zhōng）淨（jìng）流動負債160.3億元，當期（qī）利潤僅為2.7億元，同比下降超過47%。此外（wài），截至2015年9月底，武鋼集（jí）團負債額巨大，流動負債占比超過83%，顯示武鋼集團麵臨（lín）較高的短期流動性風險，這或將給整體業績帶來一定的壓力。

警惕重組過程中整而不合（hé）的問題。自（zì）1997年起，我國鋼鐵企業開始了兼並重組的浪潮，並在2007年、2008年達（dá）到頂峰，至今已發生80起（qǐ）左右，其中，省（shěng）內兼並重組事件42起，跨省兼並重組事件（jiàn）30起，跨國並購8起，分別占52.5%，37.5%和10%。這其中，央企（qǐ）的主導作用明顯（xiǎn），共主導兼並重組（zǔ）事件25起（qǐ），占比（bǐ）31.25%，以地方國資鋼鐵（tiě）企業為主導的兼（jiān）並重組事件（jiàn）34起（qǐ），占比42.5%。

比如2005年12月，武鋼集團與柳鋼集團簽署聯合重（chóng）組協議，雙方合作成立（lì）廣西鋼鐵（tiě）集團有限公司，並在防城港（gǎng）建設（shè）千萬噸級鋼鐵（tiě）基（jī）地項目（mù），計劃投（tóu）資600億至700億元，興建一座現代化鋼鐵聯合企業。但到了2015年，廣西省國資委退出，柳鋼與武鋼這場跨區域重組宣（xuān）告失敗。再比如寶鋼主動出擊並購韶鋼集團和八一鋼鐵，唐鋼合並邯鋼和承德釩鈦實現河鋼鋼鐵主業整體上市，鞍鋼並購攀鋼，濟鋼吸並萊鋼等均（jun1）不是很成功，同時也導致了西南地區的產能相對集中。

這一（yī）輪重組基本按區域梳理（lǐ）了中國鋼鐵產業分布格（gé）局，但遺憾的是，這些鋼企的整合效（xiào）應並不太好，整而不合成為了上一輪重組中的一大遺留（liú）問題（tí）。鋼鐵行業的集中度仍在逐年下降。工信部數據顯示，2013年，我（wǒ）國粗鋼產量CR10為39.4%，2014年下降至36.6%，2015年（nián）進一步下降為34.2%。當下，政府也已意識到上述問題，在（zài）“十三（sān）五”發展目標中，首度（dù）提出大型結構（gòu）性重組（zǔ）的思（sī）路。真正（zhèng）的重組路徑，需要以企業按照市場化的方式去推進，從企業的互補性和產品結構等（děng）方麵自由組合，發揮市場的力量。

本輪（lún）鋼鐵行（háng）業整（zhěng）合思路與以往有所不同。從指導思想來看，上一輪鋼鐵行業整合主要是“以大並小（xiǎo），區域整合”，希望大（dà）鋼（gāng）廠（chǎng）能夠通過自身更加先進的生產和管理能力幫扶（fú）中小鋼（gāng）廠（chǎng）脫困。但是目前鋼鐵行業的現狀表（biǎo）明，區域整合的效果比較明顯（xiǎn），但“以大並小”的結果卻是不及預期的。在行業整（zhěng）體過剩（shèng）和需求（qiú）麵臨拐點的大環境下（xià），以大並小不僅使中小落後產能難以退出，反而大鋼廠還會被小鋼（gāng）廠拖累。而此輪鋼鐵行業整合將以“強強聯手，區域整合”為指導思（sī）想，最終有（yǒu）望（wàng）形成3家產能規模過億（yì）噸，2家產能規模過5000萬噸的超大型鋼鐵聯合體。“強強聯手”的思路將大大提高龍頭企業的市場競爭力，壓縮中小鋼廠（chǎng）的生存空間，從而淘汰低（dī）效產能，實現規模效應。

寶武合（hé）並在人事方麵具（jù）有優勢，有利於合並取得良好成效。近年（nián）來，鋼鐵行業的（de）兼並重組不成功的（de）很大一個原因是複雜的人事安排、管理（lǐ）難以理順。而寶鋼和武鋼的合並則有所不同，武鋼集團現任董事長馬國強1995年加入寶鋼，2013年7月起任職（zhí）武鋼，武鋼集（jí）團（tuán）；前董事長鄧崎琳在2016年初因涉嫌受賄罪被立案（àn）偵查並采取強製措施，因此寶武合並在人事方麵較此前的諸多重組有（yǒu）著顯著的優勢，這有利於以後若合並取得較好的成效。

寶鋼、武鋼實施戰略重組的決策符（fú）合鋼鐵產業發展（zhǎn）客（kè）觀規律和大趨勢，但（dàn）仍需處理好相關關係。從曆（lì）史上我國鋼鐵企業兼並重組的推進情況來看，雖不乏成功案例，但消（xiāo）化不良者有之、貌合神離者有之、不歡而散者亦有之，寶鋼、武鋼戰略重組的道路（lù）也絕不會一帆風順，仍需高度注意處理好協同與競爭（zhēng）的關係以及合並與整合（hé）的關係（xì）。

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